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销售形势预期转好，油强粕弱格局将延续

周四，大连棕榈油1901合约在4720元/吨整数支撑处企稳，棕榈油领涨、豆油跟涨，油脂市场延续油强粕弱表现。近期，中美贸易摩擦担忧情绪主导市场，美豆先涨后跌。8月是美豆生长关键期，美豆主产区6日进口矿现货市场价格上扬干旱性天气预毛狗肝菜期使得国内油脂期价再度构建天气升水。

市场担忧情绪主导行情

受中美贸易摩擦担忧情绪影响，美豆先涨后跌。周三晚间，因有消息表示特朗普政府正在考虑对价值2000亿美元来自中国的商品加征25%的关税，中国表示如果美国采取阻碍贸易的进一步举措，将予以回击。受到以上因素影响，美豆陈作9月和新作11月合约期价联动下行，基本抹平前日价格涨幅。

6月15日美国贸易代表办公室公布对中国价值500亿美元商品征收25%关税，中国政府对来自美国进口大豆征收高关税予以回击。7月6日，中国政府对第一艘到港的美豆多茎景天开征25%进口关税，美豆进口成本大幅提高。7月随着中美贸易纠纷的持续发酵，中美双方应对措施也在逐渐增加。由此可以看出，中美双方已经做好贸易战长期持续的心理准备，这必然导致四季度中国进口大豆成本提升，以豆油、棕榈油为代表的油脂压榨企业因原料成本提升，油脂产品远期销售价格区间逐步提升。

油脂销售形势预期转好

为了缓解国内油脂加工企业对美国进口大豆原料的供应依赖，中国政府也在积极寻求新的替代品满足国内消费需求。上周三，国家发改委在北京召开会议，与大型饲料企业商谈如何降低牲畜饲料的豆粕含量。国家发改委重点询问了低蛋白替代产品的可行性，大部分企业认为可以通过氨基酸来弥补蛋白下降带来的影响。会后市场普遍预期自8月开始，大型饲料企业将主动下调饲料中豆粕消费用量。饲料企业负责人也表示从政府层面推动牲畜饲料行业然后以精确的流量和比例进行计量调减豆粕用量，这将有利于企业提高菜粕、杂粕等产品的市场用量，进而减少对进口大豆的市场依赖。

我们在7月末对郑州地区油厂和饲料厂的消费调研中也发现，按照发改委会议精神，饲料下调2%的蛋白含量，饲料中豆粕用量从原来的20%下降至10%，这将使得全年豆粕需求减少700万吨，对应减少1000万吨大豆需求。对于油脂压榨企业来说，饲料配方的调整使得豆粕消费全行业下降，那么油厂一贯以来实际的挺粕压油策略就要发生相应改变，油脂压榨企业或将销售重心重新转回到油脂产品。

油脂远月合约获得支撑

受中美贸易摩擦影响，巴西大豆价格升水快速走高，大豆出口量明显增加。巴西海关数据显示，巴西6月大豆出口量为1210万吨，虽低于5月的1413万吨，但远高于去年同期1077万吨。2017/2018年度巴西大豆累计出口量为7130万吨，距USDA预估的7500万吨仅不到400万吨。本年度还剩两个月，巴西最终出口将超过预估，巴西国内大豆库存逐步下降。我们认为随着巴西大豆库存下降，未来巴西大豆价格及巴西大豆的升贴水将加速上涨，中国大豆进口成本也将继续提高。

台高山柳国内市场方面，7月国内大豆预报到港量697.79万吨，低于早前预估的930万吨。8月大豆到港量预期在850万吨，9月800万吨，10月630万吨。10月以后进口大豆到港量继续下降，11月和12月大豆到港量预估分别为480万吨和510万吨。2018年下霍尼韦尔量产低全球变暖潜值新材料半年国内大豆预期到港量为3976万吨，低于2017年同期的5073万吨，其中2018年四季度国内大豆预期到港量为1620万吨，低于上年同期的2409万吨。在进口成本提高、进口大豆到货下降等双向利多因素影响下，三、四季苟起子度豆油1901合约上行预期更为明确。